“雅加達(dá)新全球企業(yè)家論壇主題演講精華。

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傅強(qiáng)教授。

新加坡國立大學(xué)商學(xué)院。

策略與政策系。

中文EMBA學(xué)術(shù)主任。

傅強(qiáng)教授于1998年畢業(yè)于北京大學(xué)光華管理學(xué)院,并在美國印第安納大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位,自2005年起執(zhí)教于新加坡國立大學(xué)商學(xué)院,講授管理經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)與國際金融等課程,被評(píng)為新國大商學(xué)院 EMBA 最佳教師,現(xiàn)任中文 EMBA 項(xiàng)目學(xué)術(shù)主任。

傅強(qiáng)教授曾兩次當(dāng)選新加坡最具影響力40歲以下商科教授,為眾多金融機(jī)構(gòu)與大型企業(yè)高管授課、咨詢,或擔(dān)任董事、監(jiān)事等職務(wù)。

傅強(qiáng)教授從事應(yīng)用對(duì)策論的理論研究,曾擔(dān)任德國巴伐利亞州財(cái)政部 Max Planck 公共稅收與法律研究所、加拿大 CIREQ 經(jīng)濟(jì)研究所客座研究員。

其學(xué)術(shù)論文廣泛發(fā)表于諸如 the American Economic Review, Theoretical Economics, Journal of Public Economics, Games and Economic Behavior 等國際頂級(jí)學(xué)術(shù)期刊。

今天來跟大家來分享一下我對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的看法和展望。

首先我來做一個(gè)簡單的綜述,看一看現(xiàn)在的主要經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn),以及它們在中期的前景或者走勢。

美國經(jīng)濟(jì)：讓全世界都嫉妒?強(qiáng)勁復(fù)蘇且仍有增長空間,美聯(lián)儲(chǔ)降息路漫漫。

我們先看一看美國經(jīng)濟(jì)增長的狀況和美國經(jīng)濟(jì)的主要挑戰(zhàn)。

在過去的相當(dāng)長的一段時(shí)間里,所有人都在等待美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一次調(diào)整、或一次衰退。

在去年年初的時(shí)候,所有人都會(huì)認(rèn)為下半年或者到三四季度的時(shí)候,應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)這樣一次衰退,或者說是調(diào)整,結(jié)果它沒有出現(xiàn)。

所以我們觀察下半年反倒出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長的大幅度加速,走出了一個(gè)調(diào)整期。

所以面對(duì)像去年第三季度這樣的一個(gè)增長數(shù)據(jù)的時(shí)候,美國一個(gè)保險(xiǎn)公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家用了這樣的一句話,他說：“對(duì)我們所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言,它是一次關(guān)于謙卑的訓(xùn)練（an exercise in humility）。

” 這就是說,你要去學(xué)習(xí)一下謙卑。

到了第四季度的數(shù)據(jù)出臺(tái)之后,我看到的最好的一個(gè)描述方式,來自于 EconForces 咨詢公司的 CEO 說：“美國經(jīng)濟(jì)是 the envy of the world,讓全世界都會(huì)感到嫉妒。

”很難想象在目前會(huì)有表現(xiàn)如此強(qiáng)勁的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體。

?強(qiáng)勁的消費(fèi)需求,支撐美國經(jīng)濟(jì)基本盤。

我來跟大家簡單解釋一下,通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)的一個(gè)分析,看一看它未來的增長的前景。

我們都知道美國經(jīng)濟(jì)的70%是由消費(fèi)貢獻(xiàn)的,所以它是一個(gè)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體。

在過去幾年的時(shí)間里邊,雖然經(jīng)濟(jì)增長的總體數(shù)據(jù)起起伏伏,不同的模塊可能會(huì)表現(xiàn)出不同的狀態(tài),但當(dāng)我們對(duì)它進(jìn)行分解的時(shí)候,非常有意思的一個(gè)現(xiàn)象是,消費(fèi)需求（consumption）,在經(jīng)濟(jì)的整體增長之中都貢獻(xiàn)了一個(gè)非常顯著的份額。

消費(fèi)的需求在不斷擴(kuò)張,這是非常強(qiáng)勁的。

從疫情期間當(dāng)時(shí)主要的產(chǎn)品消費(fèi),到放開之后,從產(chǎn)品轉(zhuǎn)向了服務(wù)消費(fèi),也就是說大家去游山玩水、去看 Taylor Swift 的演唱會(huì)這樣的活動(dòng),它對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體貢獻(xiàn)是非常顯著的。

消費(fèi)需求一直是非常穩(wěn)健的,所以消費(fèi)需求的基本盤是一直都在。

?個(gè)人儲(chǔ)蓄耗盡,消費(fèi)動(dòng)力不足了嗎？。

?NO！存量儲(chǔ)蓄投入了股市。

很長時(shí)間里很多人對(duì)美國的狀態(tài)不夠樂觀,主要的原因是沒有料到,為什么消費(fèi)會(huì)這么強(qiáng)？疫情的時(shí)候發(fā)了很多的錢,大家手上有錢所以拿去花；但到了疫情之后,刺激政策退出,這個(gè)時(shí)候就沒有錢消費(fèi)了。

儲(chǔ)蓄已經(jīng)耗盡了,是不是消費(fèi)動(dòng)力就沒有了？事實(shí)證明并不是如此簡單。

其中有兩個(gè)原因：第一個(gè)原因是,存量儲(chǔ)蓄投入了股市。

很多的美國人會(huì)把自己的個(gè)人的儲(chǔ)蓄放到股市之中。

股市有著一個(gè)非常強(qiáng)勁的財(cái)富效應(yīng),股票在漲,你的個(gè)人財(cái)富在增長,那么消費(fèi)積極性就不會(huì)減弱；另外我們看人消費(fèi)靠什么？一個(gè)來源是儲(chǔ)蓄,還要一個(gè)來源是,沒有錢了可以去掙。

?強(qiáng)勁的美國勞動(dòng)力市場。

另外一個(gè)因素,來自于美國強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場。

美國的勞動(dòng)力市場上這個(gè)數(shù)據(jù)叫做 JOLTS（The Job Openings and Labor Turnover Survey）,即美國在勞動(dòng)力市場上尚未被填補(bǔ)的工作崗位的數(shù)目。

這是一組從2001年到現(xiàn)在的歷史數(shù)據(jù),說明勞動(dòng)力市場上的需求到處都是,是不難找工作的,問題是到處都找不到人。

?剛才說的是需求方面的問題——?jiǎng)趧?dòng)力市場上有很多的崗位找不到人,另外我們?nèi)タ匆豢垂┙o方面,這是美國勞動(dòng)力市場上的 prime age（25歲到54歲）人口群組在勞動(dòng)力市場上的參與率。

一方面是勞動(dòng)力市場上還有900多萬個(gè)工作崗位找不到人,另外一方面是說該出來工作、有能力工作的人基本上全出來了。

所以工作是非常好找的,問題是找不到人,這就是為什么消費(fèi)需求一直都在。

現(xiàn)在在美國紐約,去火鍋店做一個(gè)服務(wù)員,年薪可以達(dá)到15萬美元。

這種狀況帶來的結(jié)果是,消費(fèi)需求仍然會(huì)得到一個(gè)非常強(qiáng)有力的支持。

我們再看另外一組數(shù)據(jù),就可以對(duì)未來有一個(gè)基本的判斷。

美國的經(jīng)濟(jì)主要看的就是消費(fèi),那么,消費(fèi)未來的走向會(huì)怎么樣？這張圖里有兩條線：一條黃色的線,黃色的線是工資與薪水（wage and salary）排除掉了物價(jià)因素之后的增速；這條綠線是消費(fèi)排除掉了物價(jià)因素之后的增速。

實(shí)際收入的增長速度已經(jīng)超過了消費(fèi)增長,這說明消費(fèi)的增長仍然還有空間。

這是一個(gè)非常清晰的途徑,非常直觀地體現(xiàn)了消費(fèi)增長仍然有空間、消費(fèi)需求不會(huì)輕易地衰退。

很大程度上,我們?nèi)匀粦?yīng)該對(duì)2024年美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)有足夠的樂觀。

從另外一個(gè)角度來講,我們還知道一件事：一邊有900萬個(gè)工作崗位還沒有找到人,另外一邊是在25歲到54歲這個(gè)年齡段里邊,該出來工作的人都出來了,他們不是在工作就是在求職。

勞動(dòng)力市場上的供求缺口仍然是這么大的話,工資會(huì)發(fā)生什么樣的變化？是會(huì)繼續(xù)漲對(duì)不對(duì)？如果工資繼續(xù)再漲,就意味著人力成本的持續(xù)提升,人力成本的持續(xù)提升一定會(huì)轉(zhuǎn)變到物價(jià)上——這就告訴我們美國的通脹很難出現(xiàn)一個(gè)根本性的變化。

這也就告訴我們美聯(lián)儲(chǔ)未來未必就會(huì)很快的降息。

這是我們可以看見的一個(gè)圖景。

?從投資角度看,為何美國經(jīng)濟(jì)風(fēng)景這邊獨(dú)好？。

美國經(jīng)濟(jì)目前的狀態(tài)之好,是超出很多人想象的,我來解釋一下為什么。

我們剛才看了消費(fèi),我們再看一看美國的投資。

投資在過去兩年的時(shí)間里邊,基本上對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增速是一個(gè)拖累,它起到了一個(gè)非常明顯的 headwind,就是頂頭風(fēng)。

為什么投資會(huì)拖累美國經(jīng)濟(jì)的整體增長？投資分成三大模塊,第一部分簡單的說就是工業(yè)投資,設(shè)備廠房等等；第二部分是居民房地產(chǎn)的投資；第三部分是存貨。

存貨是企業(yè)投資的一個(gè)模塊,也是國民經(jīng)濟(jì)里一個(gè)非常重要的成分。

過去幾年時(shí)間,美聯(lián)儲(chǔ)把利率已經(jīng)提升到了非常高的水平,而利率上漲帶來了另外一個(gè)結(jié)果：買房的成本增加,房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了一個(gè)極大的冷卻,所以在2023年美國的 residential,即居民的房地產(chǎn)、居住房地產(chǎn)、住宅房地產(chǎn)的營建許可的數(shù)量跟2022年相比下降了26.6%,有1/4的衰退。

所以在很長的時(shí)間里綠色的 Residential Fixed Investment,居民房地產(chǎn)、住宅房地產(chǎn)的投資在經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)都是顯著為負(fù)的。

另外是存貨的變化。

美國在過去兩年時(shí)間里邊都在去庫存,為什么？2021年的時(shí)候因?yàn)橐咔楣?yīng)鏈?zhǔn)艿搅藳_擊,導(dǎo)致企業(yè)一定會(huì)囤貨,它一定會(huì)下很多的訂單,產(chǎn)生了一個(gè)巨大的需求。

但是等到疫情結(jié)束,供應(yīng)鏈的瓶頸得到緩解的時(shí)候,這時(shí)候它過度的庫存就必須會(huì)有一個(gè)去掉的過程,它就會(huì)降價(jià)去庫存,它不會(huì)下新的訂單,那么經(jīng)濟(jì)就會(huì)受到影響。

所以,對(duì)美國經(jīng)濟(jì)起到拖累的作用的這兩個(gè)因素：一個(gè)是居民房地產(chǎn),另外一個(gè)是存貨,這兩個(gè)周期現(xiàn)在基本上都結(jié)束了。

到2024年庫存需求會(huì)回來,房地產(chǎn)市場已經(jīng)開始得到了一個(gè)比較明顯的緩解。

從這個(gè)角度來看,投資這個(gè)模塊應(yīng)該在今年仍然會(huì)比較樂觀。

另外一個(gè)模塊是 Non-Residential Fixed Investment,簡單的說就是工業(yè)投資或者制造業(yè)投資。

圖表顯示,美國的制造業(yè)企業(yè)的營建支出的增速是非常驚人的,在過去的兩年時(shí)間里也出現(xiàn)了一個(gè)非常明顯的增長,這一點(diǎn)上我就不再贅述。

所以從投資的角度來看,美國經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)相對(duì)比較樂觀。

?經(jīng)濟(jì)增長的兩個(gè)根本動(dòng)力。

經(jīng)濟(jì)增長短期因素非常多,長期而言,只有兩個(gè)根本驅(qū)動(dòng)力：第一個(gè)因素是人口增長。

人越多,勞動(dòng)力的供給越充裕,產(chǎn)出就會(huì)增加的更快,這很直觀。

另一個(gè)就是勞動(dòng)生產(chǎn)率的進(jìn)步,給定的勞動(dòng)力要素投入,但是每單位小時(shí)的產(chǎn)出增加,也可以帶來經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擴(kuò)張。

圖中這條綠線是美國的勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長速度,可以看到,美國的勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長,從2020年開始遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了疫情之前的長期平均趨勢線。

到底什么原因造成的？有可能是疫情的倒逼：以前是商務(wù)差旅,你現(xiàn)在變成了ZOOM開會(huì)；以前需要用人工去倉庫里進(jìn)行分揀,現(xiàn)在你用機(jī)器人等等。

也可能是代表著科技進(jìn)步的長期趨勢。

我們還要去繼續(xù)觀察。

但是簡而言之,美國經(jīng)濟(jì)從目前來看,在全球范圍之內(nèi)的增長勢頭都是比較強(qiáng)勁的,所以有人講那句話：“the envy of the world（讓全世界嫉妒）”。

我以一個(gè)簡單的評(píng)價(jià)來結(jié)束對(duì)美國的討論,如此強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之下,現(xiàn)在美國要擔(dān)心的應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)的過熱,消費(fèi)需求、投資需求馬上就要回來了,美國的公司債的發(fā)行在1月份創(chuàng)造歷史記錄了,企業(yè)在大舉的融資和擴(kuò)張。

所以我不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)很快放松它的貨幣政策,它應(yīng)該擔(dān)心的,仍然是經(jīng)濟(jì)過熱。

? 美聯(lián)儲(chǔ)降息,為時(shí)過早。

總結(jié)一下,這個(gè)人叫 Christopher Waller,美聯(lián)儲(chǔ)的一位理事,他對(duì)美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策前景做了一個(gè)總結(jié),他說:“In conclusion, the strength of the economy and the recent data we have received on inflation mean it is appropriate to be patient, careful, methodical, deliberative. Pick your favorite synonym. Whatever word you pick, they all translate to one idea: What’s the rush? ” （總之,經(jīng)濟(jì)的勢頭和目前收集到關(guān)于通脹的數(shù)據(jù)意味著我們應(yīng)該保持耐心、小心、謹(jǐn)慎且深思熟慮。

選擇你最喜歡的一個(gè)同義詞,但是不管你選什么,最后都會(huì)翻譯成一句話,就是“你急什么”。

）美國貨幣政策的放松仍然需要很長的時(shí)間,大膽一點(diǎn)的話,我相信最早的時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該要到9月份,甚至9月份降息的概率都不會(huì)超過50%。

美國經(jīng)濟(jì)的這種強(qiáng)勢,對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的影響,我們每個(gè)人都會(huì)感受得到。

貨幣緊縮會(huì)持續(xù)很長,這是我對(duì)美國的一個(gè)簡單的評(píng)論。

小編說：“就在小編整理這篇文章時(shí),3月12日,美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,美國2月 CPI 同比增3.2%,高于預(yù)期的3.1%,前值為3.1%。

美國2月 CPI 環(huán)比增0.4%,符合預(yù)期,但高出前值0.3%。

CPI 小幅反彈,核心 CPI 連續(xù)第二個(gè)月超預(yù)期,說明美國經(jīng)濟(jì)通脹仍具備粘性。

”。

日本經(jīng)濟(jì)：日經(jīng)指數(shù)再創(chuàng)新高的背后??消費(fèi)動(dòng)力不足、企業(yè)囤積現(xiàn)金不投資。

?根本問題尚待轉(zhuǎn)變。

?日本股市創(chuàng)歷史新高。

近日,大家對(duì)日本的關(guān)注度非常高。

日本的股市 NIKKEI 日經(jīng)225指數(shù)的數(shù)值是39,000多,接近4萬。

我們跟歷史做一個(gè)對(duì)比,上一個(gè)高峰出現(xiàn)在1989年的10月初。

30多年過去了,日本經(jīng)歷了一個(gè)泡沫經(jīng)濟(jì)的破裂,從3萬8900多點(diǎn)一路落下去,經(jīng)過了所謂的失落的30年,現(xiàn)在又回到了接近4萬的水平,達(dá)到了一個(gè)新的峰值。

所有人都在說日本經(jīng)濟(jì)好像要起飛了,包括岸田政府都在講日本經(jīng)濟(jì)可能要迎來起飛。

對(duì)此我簡單地評(píng)價(jià)一下。

?日本經(jīng)濟(jì)能否走出“失去的三十年”？。

我個(gè)人對(duì)日本相對(duì)比較的悲觀,我認(rèn)為日本的問題比美國要復(fù)雜的多,為什么我這么說？去年12月在我們硅谷全球新企業(yè)家論壇的時(shí)候,當(dāng)時(shí)還沒有第四季度的 GDP 數(shù)據(jù)。

日本在第四季度和第三季度經(jīng)歷了兩個(gè)季度的連續(xù)的萎縮,從技術(shù)角度來講,衰退（recession）的意思就是連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長,這已經(jīng)在發(fā)生了。

那么為什么日本經(jīng)濟(jì)的潛力仍然不能說服我相信它會(huì)迎來一個(gè)根本性的變化,我來簡單的說一說。

請(qǐng)大家首先看一看這張圖,日本經(jīng)濟(jì)的進(jìn)口在過去的12個(gè)月的時(shí)間里邊有10個(gè)月是負(fù)增長。

我們知道 GDP（國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值）的統(tǒng)計(jì)它分成三個(gè)模塊：消費(fèi)、投資和凈出口。

凈出口的定義是出口減去進(jìn)口,這意味著進(jìn)口在國民經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)之中是一個(gè)減項(xiàng)。

而日本進(jìn)口在大幅度的下降,也就是一個(gè)減項(xiàng)在下降,相當(dāng)于總值是在增加。

對(duì)總值而說這是一個(gè) positive factor（正面因素）,實(shí)際上這是統(tǒng)計(jì)上的因素,所以即使上半年這個(gè)數(shù)據(jù)看起來很漂亮,它也沒有說服我。

進(jìn)口為什么會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的同比下降呢？。

很大的原因就在于日元匯率的大幅度貶值。

我們知道如果日元匯率大幅度貶值,也就是日本居民認(rèn)為外國東西變貴了,他自然買的就會(huì)減少。

當(dāng)外國東西買得比以前少了,這時(shí)候有兩種可能性：一種可能性是既然外國東西變貴了,我就買本國的,這個(gè)需求可能從外國產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到本國產(chǎn)品上,這是需求的轉(zhuǎn)移；第二種可能性就是外國東西變貴了,我什么都不買了,這就是需求的消失。

?斷舍離盛行,消費(fèi)需求不足。

哪件事在發(fā)生？我們再來看,扣除掉了物價(jià)變動(dòng)后日本實(shí)際家庭支出的增長狀況,在過去的12個(gè)月的時(shí)間里邊有11個(gè)月是大幅度的下降。

日本國內(nèi)的需求是在下行的,國內(nèi)的消費(fèi)需求是不足的,這一點(diǎn)上沒有發(fā)生任何根本性的變化。

所以從這個(gè)角度來看,日本的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的這種動(dòng)力或者韌勁,去跟美國去對(duì)比一下的話,我就覺得這完全是兩個(gè)不同的概念,很難放到一起去進(jìn)行對(duì)比。

那么為什么股市會(huì)這么漲？我跟大家來解釋一下。

是因?yàn)槿毡竟墒欣镞叺倪@些大企業(yè)指數(shù)成分股,他們很多的收入是海外的。

如果他的收入是海外的,當(dāng)日元大幅度貶值,以日元計(jì)價(jià)的利潤也就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)人為的大幅度增長。

財(cái)務(wù)報(bào)表變好看了,股市當(dāng)然會(huì)漲對(duì)不對(duì)？就這么簡單的一件事情。

?企業(yè)是否會(huì)漲薪,以刺激消費(fèi)需求？。

日本經(jīng)濟(jì)有沒有積極的因素？我認(rèn)為大家要繼續(xù)觀察的是,日本的企業(yè)愿不愿意給他的員工去加薪。

如果今年春季薪資出現(xiàn)一個(gè)顯著上升的話,就意味著居民收入大幅度上升,那么內(nèi)需不足的問題有可能得到緩解,出現(xiàn)一個(gè)比較明顯的提振。

否則的話,日本30年以來的根本問題——消費(fèi)動(dòng)力不足、企業(yè)囤積現(xiàn)金不投資,現(xiàn)在來看沒有根本性的變化。

這是我對(duì)它的一個(gè)基本的看法。

?小編說：“雅加達(dá)論壇后不到兩周,日本于3月15日公布的2024年‘春斗’初步結(jié)果顯示,日本最大工會(huì)Rengo爭取到的年度工資漲幅達(dá)到5.28%,高于前一年的3.8%,更創(chuàng)下30年來最大漲幅。

”??歐洲經(jīng)濟(jì)：結(jié)構(gòu)性問題決定長期走向?中歐競爭或不可避免。

日本之后我來簡單說一句歐洲。

我對(duì)歐洲的數(shù)據(jù)基本上不太感興趣了,我認(rèn)為歐洲應(yīng)該要考慮的是它的結(jié)構(gòu)性問題或者長期性問題。

什么是它的長期性問題？去年歐盟委員會(huì)邀請(qǐng)了前意大利總理、前央行行長 ECB 的行長 Mario Draghi 去做一個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)競爭力的評(píng)估,他在評(píng)估報(bào)告里是這么講的：“歐洲二戰(zhàn)之后賴以生存的基本地緣政治與經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式都已經(jīng)不存在了。

”他說,歐洲主要靠的三樣?xùn)|西：第一個(gè)是安全防務(wù)靠美國,第二個(gè)是貿(mào)易靠中國,第三個(gè)是能源靠俄羅斯。

這三樣過去對(duì)歐洲非常有利的外部環(huán)境,已經(jīng)不存在了。

所以現(xiàn)在它面對(duì)很多迫在眉睫的挑戰(zhàn),比如說像能源轉(zhuǎn)型問題、科技競爭問題、地緣政治上的防務(wù)安全問題。

歐盟它的實(shí)體化程度仍然是非常有限的,它缺少一個(gè)非常有效的決策機(jī)制,去實(shí)施快速的應(yīng)對(duì),它在這個(gè)方面的能力非常欠缺。

我們很多同學(xué)校友都知道我長期唱衰歐洲,我繼續(xù)對(duì)它不那么樂觀。

?為何德國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)如此令人擔(dān)憂？。

其中最值得一提的是,歐洲經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在出現(xiàn)了一個(gè)非常有趣的變化。

我們過去一直認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)的主要的動(dòng)力來源是德國,但是現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟(jì)的分化開始出現(xiàn)了。

歐洲經(jīng)濟(jì)的整體它未必很差,我們看見2019年的四季度到2023年的二季度,歐洲主要經(jīng)濟(jì)體的國民生產(chǎn)總值的累積變化,歐元區(qū)差不多有3%的增長。

但是表現(xiàn)最糟糕的是德國。

原因出在什么地方,我請(qǐng)大家想一想：德國這個(gè)經(jīng)濟(jì)體,它最大的經(jīng)濟(jì)來源是哪一個(gè)部門？消費(fèi)、投資、凈出口這三駕馬車對(duì)他來說誰最重要？是凈出口。

我們經(jīng)常看見很多的文章說德國這個(gè)國家很厲害,8,000萬的人口,不是一個(gè)非常大的大國,但它有這么多優(yōu)秀的企業(yè)。

但德國只有8,000萬的人口,國內(nèi)市場是相對(duì)來說比較狹窄的,但是它有這么多優(yōu)秀的具有競爭力的工業(yè)企業(yè),說明它的立國之本是出口。

德國必須要出口,而這就是它所面對(duì)的問題。

當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生變化的時(shí)候,德國是不是有憑借自身的韌勁渡過難關(guān)的能力,這是很值得懷疑的。

它的出口來源最早的時(shí)候是南歐,德國不斷地傾銷,把希臘、西班牙、意大利都擠垮了,這就是歐債危機(jī)的起源。

到后來南歐這邊已經(jīng)不能成為主要的一個(gè)出口目的地,它的目光轉(zhuǎn)向了美國和中國。

在巔峰時(shí)期德國經(jīng)濟(jì) GDP 的總量里邊有40%是出口,其中 14%是到中國市場的,那么40%×14%= 5.6%的 GDP 是來自于中國的需求,我們?nèi)タ纯船F(xiàn)在面對(duì)的是一個(gè)什么樣的情況,我們就知道他現(xiàn)在的命運(yùn)。

去年6月我參加了一個(gè)活動(dòng),跟一個(gè)投行的大中華區(qū)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一起討論,我不知道該用一個(gè)什么樣的語言來形容我的擔(dān)憂,我就說了一句話“中國的汽車出口已經(jīng)世界第一了,你覺得歐洲……”然后我到這時(shí)候我就不知道該怎么往下說了,其實(shí)我的擔(dān)憂很簡單,人家的生命線就是汽車,你連汽車都要出口的話,它會(huì)怎么面對(duì)你？就是這樣的一個(gè)問題。

這就是我要說的一個(gè)結(jié)論。

中歐關(guān)系才是未來要關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

中歐經(jīng)濟(jì)上的競爭性是不可避免的。

中國經(jīng)濟(jì)：供給側(cè)產(chǎn)能過剩?當(dāng)出口貿(mào)易遇上保護(hù)主義。

我簡單說幾句中國經(jīng)濟(jì),希望對(duì)大家有所幫助。

評(píng)判中國經(jīng)濟(jì),我不看 GDP 的增長、不看 CPI,我只看一樣?xùn)|西, 叫做 PPI。

生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù),即 PPI, 就是工業(yè)產(chǎn)品,工業(yè)原材料和工業(yè)中間品價(jià)格的同比變化。

在這張圖里,我們可以看清中國經(jīng)濟(jì)周期性的變動(dòng)。

中國的工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格在往下跌,導(dǎo)致的第一個(gè)結(jié)果是：如果你的東西賣不出去,企業(yè)的利潤一定是下行的。

但是企業(yè)要去生產(chǎn),它是有投資的,投資的資金來源來自于債務(wù)。

當(dāng)你的產(chǎn)品銷售價(jià)格下行、營收在下行的時(shí)候,你的負(fù)債是不會(huì)改變的,這就是一個(gè)債務(wù)問題的前期征兆。

從另一個(gè)角度去展望的話,價(jià)格由兩樣?xùn)|西決定,一個(gè)是供給,一個(gè)是需求。

中國所面對(duì)的結(jié)構(gòu)性的、根本性的問題很簡單,就是產(chǎn)能過剩。

產(chǎn)能過剩怎么去解決？有兩種方式,第一種方式就是國內(nèi)吸收消化,這是最簡單的。

但是中國國內(nèi)所面對(duì)的一個(gè)根本性的問題,是過多的資源被集中到了供給側(cè)。

這張圖里的黑線就是工業(yè)的貸款的增長,現(xiàn)在房地產(chǎn)與基建在下行的時(shí)候,貸款來源主要集中在這個(gè)地方。

經(jīng)濟(jì)疲軟需要刺激,就要發(fā)放更多的貸款,貸款又到了供給側(cè),產(chǎn)能在不斷地?cái)U(kuò)張,但是居民的收入并沒有得到實(shí)際的增長,所以消費(fèi)需求是有限的。

一邊是有限的消費(fèi)需求,另外一邊是無限增長的工業(yè)產(chǎn)能,這兩者之間的不匹配,它是一個(gè)在短期之內(nèi)很難去面對(duì)的挑戰(zhàn)。

?帶來的結(jié)果就是我們剛才看見的,通縮問題一定會(huì)出現(xiàn)。

國內(nèi)的需求是有限的,另一方面國內(nèi)的供給是在不斷增長的,工業(yè)產(chǎn)能是在不斷擴(kuò)張的,這兩者之間的差距如果不斷擴(kuò)大的話,也就是說國內(nèi)你賣不出去怎么辦,一定是出口對(duì)不對(duì)？所以中國的出口價(jià)格,在圖中這條藍(lán)線上,一定是降價(jià)在海外進(jìn)行銷售。

?現(xiàn)在請(qǐng)大家看兩張圖,第一張圖這是主要的新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)品貿(mào)易的余額,就是出口減去進(jìn)口,紅色的是中國。

在出口這件事上,你基本上就可以這么認(rèn)為：中國,和其他。

?請(qǐng)大家再看一張圖,中國制造業(yè)的貿(mào)易盈余占世界 GDP 的比例是多少呢？世界經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)值里邊有2%是來自于中國的制造業(yè)的貿(mào)易盈余。

這是一個(gè)什么概念？2%的世界 GDP 是中國產(chǎn)出的制造業(yè)上的貿(mào)易盈余。

說得直白一點(diǎn)就是,你都干了,那別人干嘛？就是這樣的一個(gè)簡單的問題擺在面前。

這樣的狀態(tài),一個(gè)我們可以預(yù)見到的結(jié)果,是保護(hù)主義和貿(mào)易壁壘的不斷深化。

全球化與去全球化現(xiàn)在把話題轉(zhuǎn)到更加宏觀的角度,我們談一談全球化的問題。

全球化與去全球化,在很長時(shí)間里邊是大家關(guān)心的一個(gè)焦點(diǎn)。

這一輪的全球化過后,這個(gè)世界正在變得支離破碎,去全球化越來越多的變成一個(gè)關(guān)鍵詞。

如果說要對(duì)它做一個(gè)評(píng)論的話,我先來回顧這樣一段歷史。

??新自由主義興起。

歷史上我們看到,這一輪的全球化是始于1970年代末,大概78、79年開始；到了2008年面對(duì)了另外一個(gè)轉(zhuǎn)折,這就是次貸危機(jī)。

我想用另外一個(gè)思路,來跟大家來簡單回顧一下這個(gè)歷史。

我們現(xiàn)在看見美國經(jīng)濟(jì)自由放任,大家可能很難想象,美國的經(jīng)濟(jì)過去是高度管制化的。

在70年代初的時(shí)候,美國總統(tǒng)可以下令讓超市不準(zhǔn)漲價(jià),當(dāng)時(shí)美國政府在經(jīng)濟(jì)上扮演了一個(gè)非常重要的角色,這是來自于當(dāng)年羅斯福時(shí)代一個(gè)大政府理念的延續(xù)。

但是到了70年代末的時(shí)候,整個(gè)西方世界經(jīng)歷了滯脹,通脹不斷地上升,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了巨大的困難,這時(shí)候就開始對(duì)這種大政府、有為政府的理念出現(xiàn)了一次全面的反思和清算。

當(dāng)時(shí)有兩位非常著名的人,一個(gè)是里根總統(tǒng),另外一個(gè)是撒切爾夫人,在大西洋的兩岸推行自由化的改革,經(jīng)濟(jì)開始去管制化,政府開始退居二線。

里根總統(tǒng)講過一句非常有名的一句話,他說：“The most terrifying words in the English language are: I’m from the government and I’m here to help.”他說政府的援助是英語里邊最可怕的一件事,政府只會(huì)破壞經(jīng)濟(jì),所以要全面地去管制化。

經(jīng)濟(jì)變得更加自由了,市場經(jīng)濟(jì)開始占據(jù)了主導(dǎo),市場扮演了資源配置的最重要的角色,企業(yè)獲得了更加更多的自由。

企業(yè)獲得了更多的自由,它想干什么就干什么,是不是一定會(huì)揚(yáng)帆出海？它一定會(huì)去出海尋找價(jià)值洼地和成本洼地。

這就是全球化的來源。

所以我們不要把全球化看作是一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,它更多的是一個(gè)社會(huì)治理和經(jīng)濟(jì)治理的觀念范式的一個(gè)改變,是經(jīng)濟(jì)在走向自由。

但是這樣的一個(gè)過程,產(chǎn)生了幾個(gè)非常有趣的結(jié)果,請(qǐng)大家看一看。

超級(jí)全球化在很長時(shí)間里被認(rèn)為是一個(gè)必然的結(jié)果：資本、產(chǎn)品自由流動(dòng),經(jīng)濟(jì)在變得越來越自由,人的腳也擺脫了束縛,世界要大同了。

但是這樣的一個(gè)超級(jí)全球化的夢想,它會(huì)面對(duì)一個(gè)根本性的問題。

這就是 Dani Rodrik 說的不可逃避的三難選擇的問題。

Dani Rodrik 告訴我們,全球經(jīng)濟(jì)治理面對(duì)的一個(gè)三者取其二的三難選擇。

三者是什么？第一個(gè)是深度的經(jīng)濟(jì)一體化（Deep Economic Integration）,就是經(jīng)濟(jì)全球化。

第二個(gè)是民族主權(quán)（Powerful National State）。

那么第三個(gè)就是民主政治（Democratic Politics）。

我把它做一個(gè)簡化：我認(rèn)為民主政治所產(chǎn)生的作用是非常微妙的,這是過度復(fù)雜的框架,我把它拿掉。

那么在我看起來,也就不是一個(gè)三者取其二的問題,就變成了深度的經(jīng)濟(jì)一體化和民族主權(quán)之間二選一的問題。

什么叫做民族主權(quán),民族主權(quán)就是一國的政權(quán)根據(jù)自身的治理需要來制定政策的權(quán)力與自由。

當(dāng)年托馬斯弗里德曼講了一句話,他說全球化給各國政府套上了一個(gè)緊身衣,你不再是想干什么就干什么。

用一個(gè)最簡單的例子：一個(gè)國家它最基本的權(quán)力是征稅。

法國的奧朗德他準(zhǔn)備把超級(jí)富人稅征到87.5%,但他最后沒有做到,為什么？因?yàn)樗绻徽鞫?那些有錢的人就跑到新加坡去了。

這就是兩者之間的一個(gè)根本矛盾。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)變得互聯(lián)互通的時(shí)候,它必然要去面對(duì)一個(gè)規(guī)則協(xié)調(diào)與統(tǒng)一的過程。

跨境交易變得越來越頻繁,你要去選擇按照什么規(guī)矩來。

就好比人打麻將,你也得定個(gè)規(guī)則,是四川人的規(guī)矩還是臺(tái)灣人的規(guī)矩；修一條跨國的公路,你是左行還是右行、是左舵還是右舵,也要有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

按照誰的規(guī)矩來,這就是我們所說的政策與規(guī)則協(xié)調(diào),它背后一定代表了某種意識(shí)形態(tài)的競爭、價(jià)值觀的競爭,在我們看來就是一個(gè)結(jié)果。

我用這一段話來總結(jié)一下,這個(gè)人叫 Ian Bremmer,他是 EURASIA 的創(chuàng)始人,他講了這么一句話：“全球化描述的是一個(gè)日益在一套共同規(guī)則和原則下整合的世界經(jīng)濟(jì)。

我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷這個(gè)過程的初步解構(gòu),主要是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)的主要參與者在規(guī)則和原則上的分歧越來越大。

世界上最有影響力的三個(gè)經(jīng)濟(jì)主體——美國、中國和歐洲——在他們的經(jīng)濟(jì)策略上的差異越來越大。

”這就是我們現(xiàn)在所面對(duì)的一個(gè)問題,超級(jí)全球化的進(jìn)程,最終它一定會(huì)踢到一堵墻,這堵墻就是民族國家的邊界。

這就是我們現(xiàn)在必須要去接受的一個(gè)現(xiàn)實(shí)。

這樣的一種狀態(tài)會(huì)給我們帶來什么,我們未來會(huì)去迎接什么？首先的一點(diǎn)是,超級(jí)全球化它會(huì)面對(duì)一個(gè)日益突出的矛盾或者說困境：民族國家的強(qiáng)勢回歸,在我看來這是一個(gè)幾乎不可避免的結(jié)果。

這時(shí)經(jīng)濟(jì)全球化可能會(huì)以一種更加節(jié)制或者更加謹(jǐn)慎的方式來進(jìn)行,這就是大家經(jīng)常會(huì)談到的一個(gè)區(qū)域化。

所謂區(qū)域化的現(xiàn)象,是我們按照不同的經(jīng)營范疇、經(jīng)營區(qū)域,去設(shè)立不同的運(yùn)營總部或者實(shí)體來單獨(dú)面對(duì)自己的一個(gè)監(jiān)管環(huán)境,在區(qū)域之內(nèi)形成閉環(huán)。

比如像現(xiàn)在紅杉這樣的現(xiàn)象,當(dāng)然這樣的拆分是不是能夠完全解決問題,現(xiàn)在看起來好像也并不徹底。

區(qū)域化很大程度上會(huì)形成未來的一種趨勢。

其實(shí)歐洲的企業(yè)在很長時(shí)間里一直在進(jìn)行這樣的嘗試。

另外一個(gè)大家現(xiàn)在經(jīng)常談到的現(xiàn)象,就是所謂的供應(yīng)鏈的?reconfiguration,供應(yīng)鏈的重置、再配置的問題。

供應(yīng)鏈重置其實(shí)這個(gè)話題已經(jīng)談了很多年了,從當(dāng)年奧巴馬時(shí)代就已經(jīng)開始談,直到疫情變成了一個(gè)催化劑。

我們也經(jīng)常聽到很多的詞,比如說像什么 redundancy 冗余,過去生產(chǎn)制造經(jīng)常講要追求效率,要的是一個(gè)just in time,你少備存貨加快周轉(zhuǎn),需要的時(shí)候再進(jìn)來,以需求來推動(dòng)生產(chǎn)；現(xiàn)在談的要多一點(diǎn)冗余,多備一點(diǎn)貨以備不時(shí)之需。

以前講的是 just in time,現(xiàn)在講的叫做 just in case,萬一發(fā)生點(diǎn)事你怎么辦？以前講的是效率,現(xiàn)在講的是安全供應(yīng)鏈,已經(jīng)上升到了一個(gè)安全的角度。

我們經(jīng)常聽到很多詞,比如說 reshoring,所謂 reshoring 指的就是把過去的離岸生產(chǎn)外包的生產(chǎn)再搬回到發(fā)達(dá)國家。

像美國這樣的發(fā)達(dá)國家,reshoring 不可能在很大的范圍之內(nèi)進(jìn)行,應(yīng)該說只會(huì)在像芯片、國防、醫(yī)療等等這些有關(guān)于國家安全的領(lǐng)域,它才可能有一個(gè)比較大的發(fā)展空間,更深層次的變化可能是?near shoring,近岸外包,就是以目標(biāo)市場為核心,就近組織你供應(yīng)鏈的體系。

應(yīng)該說這幾年以來,得益最多的就是墨西哥。

過去講墨西哥這個(gè)國家為什么發(fā)展不好,有一句話是“離天堂太遠(yuǎn),離美國太近”,現(xiàn)在看起來,好像離美國太近,也不算很糟糕。

近岸外包可能會(huì)變成越來越受歡迎的一種選擇。

另外一種可能性叫做友岸外包,就是 Janet Yellen 所講的叫 Friend shoring,她說 “Friend-shoring is about the deepening the relationship and diversifying our supply chains with a greater number of trusted partners to lower risk for our economy and theirs.” （友岸外包意味著加深我們和更多信賴伙伴的關(guān)系,并多樣化我們的供應(yīng)鏈以降低我們和他們的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

）我們說的區(qū)域化可能包括兩種因素。

什么叫做區(qū)域化（regional block）？一種最簡單的理解是地緣上的區(qū)域,另外一種區(qū)域是以價(jià)值觀、以意識(shí)形態(tài)來劃分的。

一定要知道,經(jīng)濟(jì)效率是我們過去所追求的核心目標(biāo),但是現(xiàn)在以價(jià)值觀和意識(shí)形態(tài)來進(jìn)行這種分區(qū),這正在變成一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。

我在這里引用一句話,是 Marco Rubio 所講的,美國的一個(gè)著名的議員,他說：“The market will always reach the most efficient economic outcome.”市場總會(huì)帶來最有效率的經(jīng)濟(jì)結(jié)果,“But sometimes the most efficient outcome is at odds with common good.”但經(jīng)濟(jì)效率不一定符合共同的利益。

利益是多樣的、多元的,所以我們不可能只把商業(yè)上、經(jīng)濟(jì)上的效率作為社會(huì)發(fā)展的唯一的考慮。

這就是我剛才所說的,全球化它是一個(gè)自由化的結(jié)果,在70年代以后,那時(shí)候經(jīng)濟(jì)效率和市場效率變成了首要目標(biāo)（top priority）。

但是現(xiàn)在這樣的一個(gè)經(jīng)濟(jì)范式或者理念在發(fā)生一個(gè)根本性的變化,這是我們現(xiàn)在必須要正視的一個(gè)問題。

??區(qū)域化經(jīng)濟(jì)下,新興市場的機(jī)遇?冷戰(zhàn)將會(huì)回來嗎？。

最后我再和大家解釋兩個(gè)概念。

很多人會(huì)擔(dān)心一件事情：冷戰(zhàn)是不是回來了？當(dāng)年美蘇爭霸有它自己的歷史原因,美國和蘇聯(lián)為什么各自可以召喚一個(gè)巨大的陣營相互對(duì)抗？有一個(gè)人叫做 Cliff Kupchan ,這也是來自 Eurasia 的 CEO,他說：當(dāng)年的冷戰(zhàn),現(xiàn)在是不可能重現(xiàn)的。

冷戰(zhàn)有它的歷史背景,在二戰(zhàn)之后的初期,全球只有55個(gè)國家,那時(shí)候很多民主國家還沒有出現(xiàn)、還沒有獨(dú)立,這個(gè)時(shí)候它們的主要的任務(wù)是追求民族的獨(dú)立,剛剛獨(dú)立的時(shí)候政權(quán)并不穩(wěn)定,仍然非常弱小,外交和政治治理的能力都是相當(dāng)有限的,要尋求更大的發(fā)展,要獲得安全,它一定是依附于強(qiáng)權(quán)。

所以美蘇各自可以拉起來這么大的陣營來進(jìn)行對(duì)抗。

但是現(xiàn)在已經(jīng)不一樣了,我們?nèi)タ串?dāng)年的殖民地,現(xiàn)在已經(jīng)變成了成熟的主權(quán)國家,在政治治理上有自己的理念,有著足夠的掌控力,它不會(huì)再去輕易地選邊。

所以 Cliff Kupchan 就講：“現(xiàn)在的世界面對(duì)的是 middle power（中等強(qiáng)國）的興起,很多傳統(tǒng)的新興經(jīng)濟(jì)體、傳統(tǒng)的發(fā)展中國家獲得了更大自主的空間,獲得了更大的話語權(quán)。

”?值得關(guān)注的六大新興經(jīng)濟(jì)體。

再進(jìn)一步看,中等強(qiáng)國的興起帶給我們什么樣的經(jīng)濟(jì)上的啟示？有六個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體可能更值得我們的關(guān)注。

有人認(rèn)為有六個(gè)可能會(huì)成為叫所謂的 swing states,就是可以左右逢源的經(jīng)濟(jì)體。

第一個(gè)是印度,第二個(gè)是印尼,第三個(gè)是南非,第四個(gè)是巴西,然后是沙特,再有一個(gè)土耳其。

為什么這種分析有理據(jù)呢,剛才我們講到：1。

第一個(gè)有利因素是從全球化向區(qū)域化的轉(zhuǎn)變。

這六個(gè)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該說都是區(qū)域領(lǐng)袖：印度是南亞次大陸,印尼是東南亞,南非是非洲,巴西是拉美,沙特是中東,土耳其連接中亞歐亞大陸——都是區(qū)域領(lǐng)袖,區(qū)域化方面他們可以扮演一個(gè)更重要的角色。

2。

第二個(gè)因素,它們都是發(fā)展中國家,也就是意味著在供應(yīng)鏈的重新配置之中,可以承接更多的產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移。

3。

第三個(gè)因素是,這六個(gè)經(jīng)濟(jì)體相對(duì)來說在意識(shí)形態(tài)方面都沒有非常明確的自己的主張,不會(huì)去輕易地選邊。

作為這樣的一個(gè) swing state 也可以獲得更大的自主的空間,具有更大的杠桿或者發(fā)揮的余地,所以很多人對(duì)這六個(gè)經(jīng)濟(jì)體會(huì)比較熱心。

如果讓我再篩一下的話,全球范圍之內(nèi)除了美國經(jīng)濟(jì)和印尼經(jīng)濟(jì),如果再加一個(gè)的話加上巴西,其他的我都沒有興趣再去關(guān)注它了。

為什么我要這么說？印度在憲法上,它是一個(gè)社會(huì)主義國家,所以印度對(duì)企業(yè)是不會(huì)友好的,不要說對(duì)中國企業(yè)怎么樣,人家沒有針對(duì)誰,美國企業(yè)到了那兒仍然是也沒有得到非常大的優(yōu)待,像當(dāng)年安然的事情,當(dāng)時(shí)是克林頓親自出面去幫他打官司的,最后也沒有逃脫破產(chǎn)清算的結(jié)果,所以我對(duì)印度的前景一向是比較懷疑的。

而且印度我們要知道,它具有一個(gè)非常強(qiáng)大的民族主義的情結(jié),包括一些宗教極端化的傾向。

它在不斷擴(kuò)張、不斷發(fā)展的過程之中,與西方國家的關(guān)系我是表示懷疑的,這是我對(duì)印度的基本看法。

印尼經(jīng)濟(jì)前景樂觀?“脆弱五國”的翻身仗。

在2013年,當(dāng)時(shí)新興市場動(dòng)蕩的時(shí)候,有一個(gè)所謂脆弱五國的說法,印尼是其中之一。

看它的匯率的變化,印尼經(jīng)常賬戶,也就是它的總體貿(mào)易狀況,在2013年左右的時(shí)間里面是非常糟糕的。

?Deyi Tan,這個(gè)人是 Morgan Stanley 的首席匯率策略師,當(dāng)時(shí)他講了這么一句話,變成了一個(gè)經(jīng)典案例,他說：“當(dāng)你的經(jīng)常赤字賬戶的赤字達(dá)到了如此不適的水平,當(dāng)時(shí)這個(gè)狀況惡化的程度已經(jīng)超過了1998年的亞洲金融危機(jī)了,你宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性就不再掌握在政策制定者的手中,對(duì)國際資本流動(dòng)的潮起潮落是無能為力的。

”所以2013年的時(shí)候印尼是一個(gè)反面的典型。

但是這些年它發(fā)生了多么大的變化,我們?nèi)タ此慕?jīng)常賬戶,也就是它的總體貿(mào)易狀況,已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)天翻地覆的變化。

作為一個(gè)觀察者,我只能從宏觀的角度去看,我個(gè)人會(huì)認(rèn)為,2024年到2025年,印尼的經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)非常不錯(cuò)。

我為什么這么說？首先告訴大家一個(gè)基本的事實(shí),在本輪美元升值周期里邊,印尼的印尼盾從匯率上的表現(xiàn)來看,在亞洲排名第三（排名第一的是港幣,第二是新幣）,這么強(qiáng)勁的表現(xiàn)出乎很多人意料。

但是本輪美元升值周期印尼盾的表現(xiàn)是非常強(qiáng)勁的,出乎很多人的意料。

你怎么去捍衛(wèi)自己的貨幣？你怎么去讓自己的貨幣不過多貶值？一個(gè)最簡單的辦法,就是跟著美元一起加息,但是這樣會(huì)打擊自己的經(jīng)濟(jì)。

在當(dāng)時(shí)印尼有沒有這么做？印尼央行非常神奇地到了2022年的8月才第一次加息,比美國晚了5個(gè)月,在當(dāng)時(shí)它所要防范的不是印尼盾的貶值,而是防止它過快地升值。

它現(xiàn)在對(duì)自己的宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性、對(duì)它貨幣的承壓能力有極度的自信,這是來自于它經(jīng)濟(jì)基本面的根本改善。

隨后它一路在加息,到了2023年10月份的時(shí)候,整個(gè)世界是哀鴻遍野,都在說加息加太快,融資成本上升太多,打擊本國經(jīng)濟(jì),應(yīng)該要降息了。

在這個(gè)時(shí)候印尼在做什么呢？它不但沒有降息,它在繼續(xù)地加息,它要繼續(xù)去壓自己的通脹,但是它的通脹水平現(xiàn)在也不過是2.75%,在整個(gè)全球范圍之內(nèi)都可以說是表現(xiàn)最好的經(jīng)濟(jì)體之一。

這跟10年前的情況可以說是天差地別。

隨著貨幣狀況的改善,另外一件事還在發(fā)生,它承壓能力很強(qiáng),未來利率下行對(duì)它的經(jīng)濟(jì)肯定是一個(gè)利好,為什么我對(duì)它中期的表現(xiàn)仍然看好？另外一個(gè)因素是,印尼的政府赤字在最近的幾年時(shí)間里出現(xiàn)了一個(gè)相對(duì)來說比較明顯的收縮,希望要保持它的宏觀經(jīng)濟(jì)和政府財(cái)政的穩(wěn)定性。

一個(gè)基本的常識(shí)是,政府在壓縮財(cái)政的時(shí)候,經(jīng)濟(jì)是一定受到壓力的,政府花錢少了社會(huì)需求就不足了。

它一直在收縮它的財(cái)政,但是仍然能有今天的表現(xiàn),那么未來隨著財(cái)政狀況和貨幣條件的放松,我相信印尼的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該在中期仍然能夠維持一個(gè)相對(duì)來說比較穩(wěn)健的狀況。

最后,以印尼來收尾,希望大家能夠在這樣的一個(gè)生機(jī)勃勃的市場里找到更多的機(jī)會(huì)。

謝謝大家。

原文始發(fā)于微信公眾號(hào)（36氪出海）：一文讀懂2024年全球宏觀經(jīng)濟(jì),出海機(jī)會(huì)在哪里？。