離岸貨幣（Offshore Money）是指在發(fā)行國以外進(jìn)行存放款業(yè)務(wù)以及交易的貨幣,這里需要注意的是在境外流通的本國現(xiàn)金貨幣不是離岸貨幣。

相對應(yīng)的,沒有離岸的傳統(tǒng)貨幣被稱為在岸貨幣（Onshore Money）。

離岸貨幣的經(jīng)營是游離于發(fā)行國境外的,因此其不受貨幣發(fā)行國的法律法規(guī)和監(jiān)管的約束,也被稱為“自由貨幣”。

離岸貨幣交易雙方均為非本地居民的業(yè)務(wù)被稱為離岸金融業(yè)務(wù),所有以外幣為交易（或存貸）標(biāo)準(zhǔn)幣的,以非本國居民為交易對象,其本地銀行與外國銀行所形成的銀行體系,都可稱為離岸金融中心。

離岸貨幣的形成并非人為,而是各種經(jīng)濟(jì)與政治因素促使其生成,二戰(zhàn)之后,各國金融機(jī)構(gòu)從事本國貨幣之外的其他外幣的存貸款業(yè)務(wù)逐漸興起,有些國家的金融機(jī)構(gòu)因此成為世界各國外幣存貸款中心,在冷戰(zhàn)時(shí)期,東歐國家因?yàn)槊绹鹑谑袌龅谋O(jiān)管都不愿把美元存在美國而存在歐洲,因此歐洲美元市場也是第一個(gè)離岸貨幣市場,最早的離岸貨幣出現(xiàn)在歐洲。

本文將以人民幣為例,淺析離岸人民幣（CNH）與在岸人民幣（CNY）的差異以及兩者之間的關(guān)系。

CNH與CNY的差異。

首先在岸人民幣受中國的法律法規(guī)和監(jiān)管約束和影響較多,主要的市場參與者有央行、國內(nèi)銀行、大型國企的財(cái)務(wù)公司、外國銀行的國內(nèi)分行,在岸人民幣市場的發(fā)展時(shí)間長、規(guī)模大。

在岸人民幣匯率即指中國大陸地區(qū)的人民幣即期匯率,由中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布。

由于在岸市場實(shí)施的強(qiáng)制結(jié)匯制度,以及央行在銀行間外匯市場扮演的特殊角色,在岸人民幣匯率并不能反映市場供需,匯率管理浮動(dòng)。

2004年香港銀行開始在中國大陸以外地區(qū)試辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù),包括存款、匯款、兌換及信用卡業(yè)務(wù),這是離岸人民幣市場發(fā)展的開端。

2010年離岸人民幣市場初步形成。

離岸人民幣較在岸人民幣發(fā)展時(shí)間更短、規(guī)模更小,所受的限制較少,主要的市場參與者有進(jìn)出口企業(yè)、離岸金融機(jī)構(gòu)、對沖基金等。

通常離岸人民幣受海外經(jīng)濟(jì)金融局勢影響較多,也更充分的反映了市場對人民幣的供給與需求,匯率自由浮動(dòng)。

離岸人民幣所在的中國大陸之外的市場即離岸人民幣市場,在該市場可經(jīng)營人民幣的存款、放款業(yè)務(wù),目前離岸人民幣的主要市場在香港,這個(gè)市場是兩邊長期貿(mào)易催生出來的自發(fā)的市場,該市場目前存在即期匯率、遠(yuǎn)期可交割合約（DF）與遠(yuǎn)期不可交割合約（NDF）三種匯率。

因離岸人民幣與國際金融市場的聯(lián)系更為緊密,而在岸人民幣受大陸市場的管制,外匯以及人民幣還不能實(shí)現(xiàn)自由的進(jìn)出,因此相比起來在岸人民幣對國際因素的沖擊并不是那么的敏感,但離岸人民幣匯率會(huì)被國際金融市場的沖擊,尤其是海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化所影響。

這是兩邊會(huì)產(chǎn)生點(diǎn)差最主要的原因,因此在國際金融市場比較動(dòng)蕩的時(shí)候,在岸人民幣匯率和離岸人民幣匯率之間通常會(huì)出現(xiàn)比較明顯的差價(jià)。

例如,如果人民幣在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)都是升值的,因此在這段時(shí)間離岸人民幣就成了投資者關(guān)注的對象,因?yàn)槟苌?所以大家都想要人民幣,于是離岸人民幣匯率會(huì)在這段升值期間顯著高于在岸人民幣。

相反地,如果人民幣預(yù)期貶值,那么離岸人民幣的持有者就會(huì)想將其換成其他貨幣,離岸人民幣的匯率也會(huì)受到影響而低于在岸人民幣。

CNH與CNY之間的關(guān)聯(lián)。

雖然離岸人民幣在匯率理論上是不受人民銀行干預(yù)而自由浮動(dòng)的,但離岸人民幣與在岸人民幣之間卻有著千絲萬縷的關(guān)系,中信證券此前做過在岸人民幣與離岸人民幣的分析,認(rèn)為目前在岸人民幣和離岸人民幣匯率主要通過三個(gè)渠道相互影響：。

一是通過跨境進(jìn)出口企業(yè)貿(mào)易結(jié)算。

當(dāng)離岸人民幣比在岸人民幣弱時(shí),跨境出口企業(yè)會(huì)傾向于在離岸市場上交易,因?yàn)橥瑯拥拿涝杖朐陔x岸市場可換得更多的人民幣收入。

出口企業(yè)在離岸市場上賣出美元、買入人民幣又會(huì)使離岸人民幣升值。

跨境進(jìn)口企業(yè)則傾向于在在岸市場上交易,因?yàn)橥瑯訑?shù)額的美元進(jìn)口支出在在岸市場可用較少的人民幣購買即可。

進(jìn)口企業(yè)在在岸市場上出售人民幣、買入美元的行為又會(huì)使在岸人民幣貶值。

這些交易的結(jié)果使在岸和離岸人民幣匯率價(jià)差會(huì)縮小。

但政府對跨境進(jìn)出口企業(yè)的這種行為仍然有所限制。

如果跨境貿(mào)易企業(yè)選擇在離岸市場,即按照離岸匯率進(jìn)行交易,那么這項(xiàng)交易所帶來的收益不能轉(zhuǎn)回到在岸市場。

二是通過無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）市場。

在岸金融機(jī)構(gòu)不允許在離岸人民幣市場上交易,離岸金融機(jī)構(gòu)也不允許在在岸人民幣市場上進(jìn)行任何活動(dòng),因此他們不能直接在離岸和在岸人民幣市場之間進(jìn)行套匯交易。

然而,他們都可以在無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(NDF)市場上進(jìn)行操作。

無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易是一種離岸金融衍生產(chǎn)品,在岸金融機(jī)構(gòu)可以通過在岸人民幣遠(yuǎn)期市場和 NDF 市場進(jìn)行套匯,離岸金融機(jī)構(gòu)可以通過離岸人民 幣遠(yuǎn)期市場和 NDF 市場進(jìn)行套匯。

二者的套匯行為都會(huì)使得在岸和離岸人民幣匯率趨同。

三是信息或信心渠道也會(huì)導(dǎo)致兩地匯率趨同。

信息與信心渠道的一個(gè)例子是,在周邊國家經(jīng)濟(jì)前景惡化的情況下,離岸投資者對內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長的信心也可能下降（因?yàn)橹苓厙沂侵袊闹匾隹谀康牡兀?/p>

這樣離岸人民幣匯率可能貶值,這又會(huì)影響在岸市場對人民幣的信心,從而帶動(dòng)在岸人民幣匯率同向變化。

普通投資者可以在離岸人民幣與在岸人民幣上進(jìn)行套利嗎？。

我們可以把在岸人民幣匯率與離岸人民幣匯率之間的差價(jià)可以看做是一個(gè)套利空間。

在當(dāng)前的匯率差價(jià)下,當(dāng)一個(gè)個(gè)人投資者在大陸的一家銀行用67000人民幣換到了1萬美元,那么他在香港就可以將這1萬美元換成67816人民幣,而這中間的816元差價(jià)就是套利空間。

光是這種空間一旦出現(xiàn),就會(huì)有源源不斷的投資者出現(xiàn)來進(jìn)行套利操作,但就像前面提到的,離岸人民幣的匯率價(jià)格也會(huì)受此影響而升高,這中間的差價(jià)也會(huì)最終低于去銀行進(jìn)行匯兌的成本,因此這個(gè)空間對于個(gè)人來說,在大多數(shù)時(shí)候?qū)€(gè)人投資者來說基本沒什么用,但一些跨境企業(yè)會(huì)采取跨騎套利的手段。