1.套期保值的效果,往往取決于套期保值時和取消套期保值時實(shí)際貨物和期貨之間差價的變化,即基差的變化。

基差(Basis)指的是在確定的時間內(nèi),某一具體的現(xiàn)貨市場價格與期貨交易所達(dá)成的期貨價格之間的差額。

用公式來表示如下:基差=現(xiàn)貨市場價格-期貨市場價格在現(xiàn)貨市場的實(shí)物交易中,商人之間經(jīng)常用基差來表示現(xiàn)貨交易的價格,特別是在簽訂非固定價格合同時,用基差來表示實(shí)際現(xiàn)貨價格與交易所期貨價格的關(guān)系。

如“2 Cents under Dec”表示現(xiàn)貨價格比期貨價格低2美分,如果12月份的期貨價格是每蒲式耳3.69美元,那么實(shí)際貨物價格是每蒲式耳3.67美元。

如果現(xiàn)貨價格比期貨價格高2美分,則以+2美分Dec (或2 Cents over Dec)來表示。

基差的變化對套期保值的效果有著非常重要的影響,現(xiàn)舉幾例說明:(1)例一上例中,由于套期保值時的基差是+5美分,基差沒有變化,因此,套期保值的結(jié)果是盈虧相抵,達(dá)到了理想的套期保值效果。

但在實(shí)際業(yè)務(wù)中,基差并不是固定不變的,它時刻隨兩個市場的不同情況而發(fā)生變化,于是套期保值的效果也就有所不同。

(2)例二上例之所以發(fā)生每蒲式耳0.02美元的損失,是因?yàn)楝F(xiàn)貨買人的基差大于現(xiàn)貨賣出的基差。

(3)例三上例中,由于現(xiàn)貨賣出的基差(-3 美分)大于現(xiàn)貨買人的基差(-5 美分),所以套期保值不但達(dá)到了預(yù)想的效果,而且在基差的變化中獲得了額外的盈利。

從上述三個例子可以看出,套期保值的效果取決于基差的變化。

從另一個角度講,套期保值能夠轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險,但最終無法轉(zhuǎn)移基差變動的風(fēng)險。

然而,在實(shí)踐中,基差的變化幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價格變動的幅度。

交易者對基差的變化是可以預(yù)測的,而且也易于掌握。

2.由于期貨合同都規(guī)定了固定的數(shù)量,每份合同代表一定量的期貨商品,如芝加哥商品交易所的小麥期貨合同代表5000蒲式耳的小麥;倫敦金屬交易所的銅期貨合同,一張是25公噸的銅。

但是,在實(shí)物交易中,商品的數(shù)量是根據(jù)買賣雙方的意愿達(dá)成的,不可能與期貨合同的要求完全一致。

這就使得在套期保值時,實(shí)物交易的數(shù)量與套期保值的數(shù)量不一致,從而會影響套期保值的效果。